几十年来，一种流行的理论认为，美国股市在1月份的涨幅往往高于其他月份。这种现象被称为“一月效应”，它的存在一度被认为是不可否认的，因为研究表明，一月份的涨幅是平均月份的几倍。这种影响在1940年至70年代中期的小公司股票中最为明显。但在2000年前后，它似乎有所萎缩，自那以后就不那么可靠了。



*一月效应理论的起源是什么？*

人们普遍认为，1月份市场异常现象的发现是投资银行家西德尼·瓦赫特尔（Sidney Wachtel）发现的。他经营着一家以自己名字命名的金融公司，并在1942年发现了1月份的优异表现。利用大约20年的数据，他在一篇发表的论文中观察到，1月份交易量通常低于大公司股票的小盘股往往会上涨，而且表现明显好于大盘股。



后来的研究证实了这一异常现象。1976年，一项对纽约证券交易所（New York Stock Exchange）等加权价格指数的开创性研究发现，1月份的平均回报率为3.5%，而其他月份的平均回报率为0.5%，研究数据可追溯至1904年。Salomon Smith Barney对1972年至2000年的市场数据进行了研究，发现了一种较小但仍可衡量的影响。根据几项研究，这种影响在2000年之后逐渐消失。

股市的“一月效应”是真的吗？

彭博汇编的数据显示，从上世纪80年代中期开始的30年里，小盘股的风向标罗素2000指数（Russell 2000 Index）在1月份的平均涨幅为1.7%，是一年中第二好的月份。但自2014年以来，随着人们对亚马逊（Amazon.com Inc.）和Alphabet Inc.等大型科技股的狂热升温，该指数每月平均涨幅仅为0.1%。



*如何解释一月效应呢？*

“一月效应”的存在在几十年前就已被广泛接受，以至于大多数研究都集中在试图寻找细微差别和原因上，没有得出任何确定的结论。但也有一些理论。最主要的一个是，许多个人投资者在12月进行“税收损失收获”，抛售亏损头寸以抵消收益，以减少他们的纳税义务。该理论认为，1月1日之后，投资者会停止抛售股票，重新充实股票投资组合，从而导致股市上涨。另一种理论是行为上的：人们在新年伊始做出财务决定，并相应地调整投资，从而推高股市。许多高薪投资者严重依赖年终奖，这使他们有充裕的现金可以在新年伊始进行投资。



*今年一月有何不同？*

继去年几个交易日的大幅抛售之后，美国股市在2025年开始波动。市场的动荡表明，市场正在努力应对美联储放缓降息步伐的计划。尽管如此，罗素2000指数在去年12月暴跌了8.4%，这是自2022年9月以来表现最差的一个月，这可能会让这些遭受重创的股票在未来几周出现反弹。今年晚些时候，小型股预计将实现两位数的盈利增长；这些公司通常会从降息中受益。



*还有其他关于1月份的市场理论吗？*

是。有所谓的“一月晴雨表”，这是华尔街的民间智慧，认为一月的表现可以预测全年的表现。（这个词是由《股票交易者年鉴》（Stock Trader’s Almanac）的作者耶鲁·赫希（Yale Hirsch）在1972年创造的。）他们的想法是，如果股市在1月份上涨，那么他们将准备在今年结束时走高，反之亦然——比如在2022年，1月份的抛售之后是今年晚些时候的熊市。尽管一些分析表明，从1950年到2021年，这一理论在85%的时间里站住脚，但批评人士说，这种相关性只是巧合，因为在同一时期，股市上涨的时间约为四分之三。



还有“1月三连胜”，它试图通过考虑当月的前五个交易日、整个1月以及所谓的圣诞老人反弹来预测一年的表现。圣诞老人反弹是指股市在圣诞节假期前后上涨。



*为什么一月份的效应会消失？*

一种理论认为，市场已经考虑了1月份的影响，并进行了一定程度的调整，使这种影响无法察觉。另一种理论是，市场正在发生变化，人们更加关注大型科技股，这种变化正在抵消1月份的影响。这种转变始于千禧年之交，与指数基金和交易所交易基金（ETF）的兴起相吻合，当时投资者正在抢购上世纪90年代末所谓的“四骑士”：微软（Microsoft Corp.）、英特尔（Intel Corp.）、思科（Cisco Systems Inc.）和戴尔（Dell）的股票。（戴尔科技公司（Dell Technologies Inc.）随后被私有化，然后在股市重新上市。）根据股票交易员年鉴（Stock Trader 's Almanac）的数据，从1979年到2001年，罗素2000指数在12月中旬到2月中旬期间的表现平均比罗素1000大盘股指数高出3.4%。自那以来，罗素2000指数的平均回报率比大盘高出约1%。