从表面上看，本周公布的美国2月份通胀数据带来了一些令人鼓舞的消息。但实际上，有迹象表明美联储可能会在利率问题上按兵不动。



尽管消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）都低于预期，但这并不一定会反映在美联储用来衡量通胀的主要指标上。



多位华尔街经济学家表示，由于总体数据背后的一些复杂数学和几个关键领域的趋势，政策制定者不太可能对这些数据感到宽慰。



美国银行（Bank of America）经济学家斯蒂芬·朱诺（Stephen Juneau）在一份报告中说：“简而言之，2025年的通胀进展是错误的。”

“我们对个人消费支出通胀的预测强化了我们的观点，即通胀不太可能下降到美联储今年降息的程度，尤其是考虑到政策变化会推高通胀。我们坚持认为，除非经济活动数据真的走弱，否则政策利率将维持到年底。”



市场对此表示认同，至少目前是这样。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的计算，交易员认为下周联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的可能性几乎为零，5月降息的可能性仅为四分之一左右。



虽然美联储关注的是美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的两项指标，但它认为商务部的个人消费支出价格指数才是通胀的定论。



美联储官员认为，个人消费支出（PCE）——尤其是不包括食品和能源价格的核心消费支出——可以更广泛地反映价格趋势。该指数还更密切地反映了消费者的购买行为，而不仅仅是个别商品和服务的价格。比方说，如果消费者用鸡肉代替牛肉，那么PCE会比CPI或PPI更能反映出这一点。



大多数经济学家认为，定于本月晚些时候发布的个人消费支出（PCE）数据将显示，与去年同期相比，通货膨胀率最多保持在2.6%的稳定水平，甚至可能上升一个档次——这将进一步远离美联储2%的目标。



Evercore ISI全球政策和央行策略主管克里什纳·古哈（Krishna Guha）写道，具体而言，周四公布的PPI报告“证实了我们的担忧，即2月份温和的通胀数据将导致美联储偏爱的个人消费支出通胀指标出现比预期更热的通胀数据。”PPI是衡量批发成本的指标，因此被视为未来通胀的一个指标。



他补充称：“个人消费支出（PCE）不会在（第二季度）初稳步下降，相反，它看起来将是起伏不定的。”

为什么本周积极的通胀报告在美联储眼中并非那么乐观

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家萨姆·图姆斯（Sam Tombs）表示，将从PPI传导并推高个人消费支出的领域包括医院护理价格、保险价格和航空运输价格上涨。



“结果几乎肯定会让美联储退缩。”图姆斯写道。



图姆斯预计，2月份的核心个人消费支出将显示通胀率为2.8%，较1月份上升0.2个百分点。美国银行和花旗集团（Citigroup）预计核心通胀率为2.7%，这与华尔街其他机构的预测基本一致。不管怎样，它都在往错误的方向发展。消费者价格指数显示，核心通胀率为3.1%，为2021年4月以来的水平。



也可能有一些好消息。



尽管人们十分期待物价在 2 月份之后能有所反弹，但许多预测人士认为，即便存在关税带来的影响，通胀率在那之后仍会回落。



花旗认为，3月份的数据将“有利得多”，该公司预计美联储将在5月份恢复降息。目前的市场定价显示，6月份降息的可能性要大得多。